联储“调控”下的中国汇房
标签:
字号:A-A+
摘要:联储“调控”下的中国汇房 -新闻频道-和讯网

本文首发于微信公众号:均衡博弈讨论会。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  昨天,均衡博弈的群里热闹了两件事:第一件,早上九点,盘前,我们在群里小范围发布了关于基金业两份文件的评论与提醒。看懂的朋友昨天应该避免了一些回撤。第二件,可能就更加热闹一些,下午一点半纽约联储的资产卖出消息,引发了市场的震动,而我们在三十六天前发布了《加息还是缩表?》美联储政策的预测报告。我们在群里进行了重新推送。四点钟开始,同行的报告开始发表,观点不尽一致:很多同行认为,纽联储的这个行动并不能表明真正大规模缩表的开始。但我们在今天的群志里要再次重申:缩表一定是美联储在加息之外,管理市场的首要工具。如果加息继续受阻一定会推动缩表的进程。在这里,我们就不再赘述,因为上篇报告我们已经阐述清楚,详细的逻辑请点击公众号底部“原文阅读”。

  凌晨两点,联储发布了四月的议息纪要:“

  联储官员们对6月份加息可能性持开放态度:大多数美联储官员称,如果经济保证,可能在6月份加息。少数官员称担心商业地产。部分官员称英国退欧和中国人民币汇率为风险。许多官员指出,需密切关注全球风险。官员们认为,全球风险已自3月份开始消退。数名官员认为前景所面临的风险大致平衡。下行风险包括支出和全球前景都更加疲软。许多官员仍然认为前景面临下行风险。承诺6月份FOMC决议取决于经济数据。”议息声明的鹰派成分超过了市场的预期。黄金、石油双双大跌,美元指数高涨,突破了95的整数关口。

  议息声明鹰派成分超于预期,美元指数越过95,黄金、石油大跌

我们的判断是,美联储如果在六月份依然有放弃加息的可能,那么缩表的扰动一定会加大,而美元指数继续高位走强将是一个大概率事件。我们把这个逻辑假设称之为:新OT进程,或者反扭曲操作。

 
  我们的判断是,美联储如果在六月份依然有放弃加息的可能,那么缩表的扰动一定会加大,而美元指数继续高位走强将是一个大概率事件。我们把这个逻辑假设称之为:新OT进程,或者反扭曲操作。

  美联储上一轮的OT分别是,2011年的9月以及2012年6月的再延期。当时,卖出了4000亿美元三年期以下的国债,买进了同规模的平均十年期以上的长期国债。使期限利率长端向下,促进了债期与成本的置换。当时的情景是——

  短期衰退的阴霾、长期通胀的隐忧。

  2011年9月与2012年6月OT再延期,促进了债期与成本的置换

目前的情况是,美国短期通胀开始回归,长期增长依然缺乏信心,以上从美国最近开始走高的CPI以及全球滞涨的舆论,包括石油大宗价格的回归,甚至是长端利率不断向下,都可以观察端倪。就业率几乎是美联储随时可修正的数字,这个数据似乎向好。而参与率和老龄化却是相对较少被美联储提及的重要长期数据,这两个数据似乎相对悲观了。

 
  目前的情况是,美国短期通胀开始回归,长期增长依然缺乏信心,以上从美国最近开始走高的CPI以及全球滞涨的舆论,包括石油大宗价格的回归,甚至是长端利率不断向下,都可以观察端倪。就业率几乎是美联储随时可修正的数字,这个数据似乎向好。而参与率和老龄化却是相对较少被美联储提及的重要长期数据,这两个数据似乎相对悲观了。

  美国10年期国债利率下滑,CPI开始走高

联储“调控”下的中国汇房

 
  美国就业率虽然不断上升,但劳动参与率下滑幅度更大

联储“调控”下的中国汇房

 
  十天前的美联储还向市场传达过负利率的讨论,而今天的议息声明又显得如此坚硬,所有的矛盾和纠结无非是短期的胀和长期的滞。那么新OT式的缩表一定相对较低成本的政策选择:如果美联储不断的卖出短端的国债,抬高收益率,对短期通胀的抑制可以达到类似加息的效果,而对处于历史低位区域的长期利率来看,传导和影响相对有限,从而推动美国经济的长期复苏。同时,由于两个美元市场的存在,较低的联储名义利率依然能使美元在国际贸易中保持较低的融资成本,不会造成全球货币份额的丢失(请对应人民币思考)。更关键的是,长短端利率的平坦化趋势,将会推动美元指数的走强,这对风险较大的美国金融市场也会形成,美元回流效应的价格支撑。美联储目前所握有的55%国债,都将在五年内到期,那么工具是有的,而受制于国会的法律约束反倒是小的。我们认为,在短暂而不剧烈的加息背后,缩表在等着。(以上三部分的观点我们将专门另起研报,在此拜托相关同行如有上次借用行为,请知会一声。)

  联邦基金利率虽然有所上升,但依旧处于2001年以来的地位
作者:采集侠 来源:网络整理 发布于2016-05-27 18:53
本文版权归原作者所有 转载请注明出处 收藏:
您可能喜欢的文章
热门阅读